得益于中国供给侧改革的持续深化推进，中国钢铁行业产能利用率和利润率大幅改善，必和必拓预计这些改善的三分之二将会长期持续。生产高品质冶金原料的具有竞争优势的供应商将会从中受益。

在过去两年里，中国钢铁行业供给侧结构性改革无疑是影响大宗商品市场最重要的政策之一。在实施供给侧改革之前的数年里，全球钢铁行业严重供大于求，企业大面积亏损。如今改革成效显著，行业整体的盈利状况大幅改善¹。

钢铁行业供给侧改革是如何推进的呢？

1. 2015年底
   习近平总书记要求着力加强供给侧结构性改革。其中，钢铁行业的目标是到2020年，用五年的时间减少粗钢产能1.5亿吨。在初始阶段，主要着眼于淘汰闲置电弧炉和老旧转炉炼钢的产能2。
   
   
2. 2016年
   随后，中央公布第二轮举措：2016年内关停全国超过1.2亿吨中频炉产能。当终端需求仍较为强劲的情况下，这一举措使得钢铁市场的供需关系趋于紧张。
   
   
3. 现阶段
   随着供给侧改革的推行，中国钢铁产能利用率从周期低谷上涨了约15个百分点（从低于70%提高至85%左右）。尽管由于煤炭行业也受到供给侧改革政策的积极影响，冶金煤价格大幅上涨3，但是钢铁行业的利润率仍随着产能利用率的上涨有着飞跃式的提升。

现在我们需要思考的问题是：整个钢铁产业链受供给侧改革红利影响取得的进步，将会多大程度上持续下去？

必和必拓预估，钢铁行业产能利用率增幅的三分之二左右将会长期持续。这意味着，从长期来看，产能利用率将保持在80%上下。这与工信部发布的《钢铁工业调整升级规划（2016-2020年）》中所订立的目标相吻合。

这一结果的实现将有助于促进行业健康的盈利模式以及产生可持续的自由现金流，也将会帮助钢厂加强其资产负债表。在政府出台政策之前，钢厂的资产负债表早已呈现出了恶化状态。实现财务的可持续发展是供给侧改革的最终核心目标之一，钢铁行业将力争实现平均资产负债率降至60%以下的目标。

我们认为，在整个周期内，如果能达到80%的产能利用率，以及钢厂平均3-4%左右的长期净利润率，钢铁生产商就能够实现可持续健康发展，并且不会给下游终端用户造成过大的成本上升压力。

这种转变对钢铁冶金原材料市场造成了深远的影响。根据我们的经验，钢厂采购经理们在不同盈利情况下所考虑的因素与最终的选择也会各有侧重。

自2016年底以来，钢厂利润率的回升是导致优质原料溢价增加，以及低品质原料折扣扩大的关键因素。

去年冬季，京津冀及周边地区“2＋26”城市实施了错峰生产的环境保护措施，使钢厂利润率创下新高。受此影响，限产区域以外的钢厂则以接近满负荷扩大生产。在此期间，我们注意到62%品位铁矿石与较低品位铁矿石（包括58%品位及更低品位）之间的价差创下历史新高。

优质低挥发份炼焦煤（普氏PLV指数）和中等挥发份炼焦煤（PMV指数）与弱焦煤之间的价差也显著扩大。与此同时，块矿和球团矿溢价也大幅拉涨，其中块矿溢价在2017年9月当季创下纪录。目前一些极端的价差已经消退，但价差扩大是合理的市场趋势，而且与我们的中期展望完全一致。

中国钢铁行业未来：更大型化的设备，更靠近沿海地区，更加绿色环保。

我们相信中国将持续推进供给侧改革政策，接下来的战略重点将由去产能转向产业结构优化升级，通过更大容积，更高效的炼铁高炉和焦炉来生产出更高质量钢铁制品。

与此同时，中国越来越重视环境保护和生态文明建设。这迫使钢铁行业必须要探寻更绿色环保的生产模式，以满足日益严格的环境污染物排放标准要求4，特别是中国已颁布了超低硫氧化物（SOx）和氮氧化物（NOx）的大气排放标准。

种种趋势表明，未来对高品质海运资源产品的需求将持续强劲。从而继续支撑不同品质原料价差维持在接近于2017年的较大幅度，而不是早前环境限产措施出台以前低利润率时的较低价差。

我们一直认为中国钢铁行业在未来10年的发展蓝图是“更大型化的高炉”，“靠近沿海地区”，“更加绿色环保”。然而，中国积极实施的供给侧改革政策已将实现这一目标大大提前了。

我们也把这种飞跃式的发展模式融入到我们的战略思考中。通过了解我们主要客户未来需求的战略方向，为我们未来矿山的开发做正确的决策。

必和必拓一直在积极促进钢铁原材料市场健康、有序、稳定的发展，致力于采用更加透明, 更加合理且准确反应市场基本面的价格体系。

我们支持以铁矿石指数为结算基础的定价方式，支持完善更具公信力的铁矿石指数定价体系。一个价格得以充分发现的公平且透明的大宗商品市场，有助于买卖双方以科学的方法来衡量不同产品的使用价值，实时观察到市场变化。否则，我们现在根本无法有效观察到品种间的价差，而关于价差是否可以持续的讨论更是无从谈起。

通过科学的方法衡量使用价值（VIU）

必和必拓多元化的资产组合中拥有寿命长、可扩展、低成本的优质低挥发份（PLV）炼焦煤资产。

优质低挥发份焦煤用于生产高强度冶金焦炭（以“反应后焦炭强度”指标测量），能够在较低的外部能量要求下实现较高的高炉生产效率，这满足了先进大型高炉的生产需求。在日益严格的SOx污染物排放控制的要求下，低硫含量是另外一个优势。我们有大约3/5的冶金煤产量与PLV指数挂钩。

我们还拥有多种高品质的粉矿和块矿产品，可以让客户在不断变化的环境中，根据所需调节配比。

除了含铁量以外，铁矿石的使用价值（VIU）也与其含有的二氧化硅，氧化铝和磷元素（统称脉石）及其它微量杂质元素有关5；而这些成分会对炼钢成本和产品质量产生影响。我们意识到不同钢厂对这些杂质的敏感度不同，原因也不尽相同，比如有高炉容积和限制的原因，产品质量，或是当地矿石质量的影响等。

这些差异化的客户需求正是体现市场营销部门价值的机会，通过科学的方法衡量使用价值，从而将我们的产品销售给适合的客户。

必和必拓铁矿石的硫含量以及其它微量元素如钒，锌和砷都很低，这有助于我们的客户即钢厂在生产过程中减少污染物的排放量，降低生产成本，以及提高产品质量。

特别是我们产自西澳皮尔巴拉的纽曼块矿，含铁量非常高，且脉石含量低，能够提高高炉的铁水产量并降低能耗。块矿可直接加入高炉，和烧结和造球过程相比节约了成本，避免了污染物排放。烧结烟气是大气污染的一个重要成因，所以中国北方地区主要城市会时常发布烧结设备限停产的措施。2017财年，必和必拓块矿产量占总产量的24%

依托超过半个世纪的炼铁前工序的丰富经验，必和必拓将继续支持澳大利亚及海外高校和科研机构在钢铁冶炼方面的前沿研究。我们将继续努力，与客户更加紧密合作，最大限度地帮助其减少在生产过程中对环境所造成的不利的影响，并且实现成本效益以及生产效率的提升。

注释：

[1] 美国近期出台贸易保护主义措施，令人费解的是：目前钢铁行业发展环境利好。一般来讲，只有当行业面临压力时，贸易保护主义才会有所抬头。但是这一次，全球钢铁行业已走出低迷，行业目前正处于上升阶段，而关税举措却在这个时间点出台了。 

[2] “电弧炉”与“转炉”是全球两个主要的炼钢技术。电弧炉的全球份额约占四分之一，转炉的份额约为四分之三。在中国，氧气顶吹转炉技术占比高达90%，其余10%是中频炉和电弧炉，这种情况直到中频炉被突然关停才有所改变。

[3] 海运贸易的供应波动也是促使价格抬升的原因之一。

[4] 在工业领域，尤其是钢铁行业中，最为有效的低碳技术是碳捕集、利用与封存技术（CCUS）。欲了解必和必拓资助北京大学和爱丁堡大学共同开展CCUS项目，以及更多相关信息，请访问必和必拓的官方微信。 

[5] 杂质元素包括：钒，铜，砷，铬，铅，锌，硫，镉，汞，氟和氯。

备注：

[1] 预测不等于实际业绩或收益，本文不构成公司对未来业绩或收益的保证。